Murphy BTC 链上数据分析完整教程

基于 @Murphychen888 2022-2026 年的推文系统整理。Murphy 的核心方法论是链上数据分析，通过追踪 BTC 的链上行为（筹码分布、持有者结构、供需关系）来判断周期位置和趋势方向。

第一章：链上分析的底层逻辑

1.1 为什么链上数据有效？

“市场的价格是由供需关系决定的，分析数据的价值并不是预测价格，而是发现供需关系的转变，了解市场结构，判断周期和趋势。”

BTC 基于 UTXO 模型，每一笔链上转移都留下了永久记录，包括：

• 什么时候移动的（时间戳）→ 推算持有时间
• 移动时的价格（已实现价格）→ 推算持仓成本
• 移动了多少（金额）→ 推算资金规模

1.2 链上数据的适用边界

“链上数据对于BTC的短期价格判断存在滞后和误差，但对周期和趋势却非常有效。因此切不能以此作为合约多空的参考依据。”

1.3 核心数据来源

Murphy 主要使用 Glassnode（专业链上数据平台，部分指标需付费会员）。

第二章：URPD — 链上筹码分布

2.1 什么是 URPD？

URPD（UTXO Realized Price Distribution）= 未花费交易输出已实现价格分布

简单说：把所有链上 BTC 按最后一次移动时的价格分组，看各价位积累了多少筹码。

💡 基础知识：

• UTXO = Unspent Transaction Output（未花费的交易输出），BTC 的基本单位
• 已实现价格 = 某枚 BTC 最后一次在链上移动时的市场价格
• URPD 只统计现货链上数据，不包含交易所内部的合约交易

2.2 URPD 图表解读

📊 URPD 图表标注：

• 横轴：价格区间
• 纵轴：各价格区间的 BTC 数量（柱状图）
• 红色竖线：当前 BTC 价格位置
• 高柱：该价位有大量筹码聚集 = 密集成交区
• 巨量柱：极端高的单一价格柱 = 大量换手发生过的关键位

2.3 URPD 的核心分析方法

（1）筹码堆积 = 支撑/阻力

“在当前价格之上筹码最集中的位置是29500，大约有37.5w枚BTC…因此这里是一个强阻力位。”

密集的筹码堆积：

• 在价格下方 → 支撑（这些持仓者不愿低于成本价卖出）
• 在价格上方 → 阻力（这些持仓者想解套/止损）

（2）巨量柱突破确认

“只有在更高的位置形成巨量柱，这是确认突破的信号。在此之前，我仍然维持之前的看法。”

巨量柱 = 某个价位发生了极大量的换手。当新的巨量柱在更高位置形成，说明大量资金在高位完成了交易，趋势向上确认。

（3）双锚结构

Murphy 发现 URPD 上会形成"双锚结构" — 两个主要的筹码堆积峰：

“BRS=100时…这里也正好是URPD上’双锚结构’的中间，以过去的经验来看，会产生支撑效应。”

2.4 URPD 与 SOPD

SOPD（Spent Output Price Distribution）= 已花费输出的价格分布

“这个数据不是我们常说的URPD，而是SOPD，即已花费输出的价格分布。是用来追踪当天移动的BTC中，其上一次移动时对应的价格区间。”

区别：

• URPD = 当前所有未动的筹码分布（静态快照）
• SOPD = 今天移动了的筹码来自哪个价位（动态变化）

第三章：MVRV — 市场估值指标

3.1 什么是 MVRV？

MVRV = Market Value / Realized Value = 市值 / 已实现市值

💡 基础知识：

• Market Value（市值）= 流通量 × 当前价格
• Realized Value（已实现市值）= 每枚 BTC 最后一次链上移动时的价格之和
• 已实现市值可以理解为全链"平均持仓成本"
• MVRV > 1 = 市场整体盈利
• MVRV < 1 = 市场整体亏损

3.2 MVRV 的图表解读

📊 MVRV 图表标注：

• 主图（上方）：BTC 价格走势
• 副图（下方）：MVRV 比率曲线
• 红色区域（MVRV > 3.2）：极度过热，约 6% 的时间在此区域 → 周期顶部
• 黄色区域（MVRV 2.4~3.2）：过热，盈利丰厚
• 绿色区域（MVRV 1~2.4）：正常区间
• 蓝色区域（MVRV < 1）：全链亏损，约 15% 的时间 → 底部区间
• 深蓝区域（MVRV < 0.8）：极端底部，约 5% 的时间 → 绝佳买入区

3.3 MVRV 的三大用法

用法 1：识别周期顶底

“当MVRV高于3.2时，对应市场的顶部区间；当MVRV低于1时，对应市场的底部区间。”

用法 2：动量分析

“当MVRV在1年均线上方的时候，通常表现为牛市；而低于1年均线时，表现为熊市。”

📊 图表标注：

• 黄线：MVRV 值
• 蓝线：MVRV 的 1 年均线
• MVRV 在蓝线上方 → 牛市
• MVRV 在蓝线下方 → 熊市

用法 3：顶部预警（背离）

“与2021年4月相比，BTC在2021年10月至11月的价格更高，但MVRV却更低…这就是发出的顶部预警信号！”

价格创新高但 MVRV 更低 = 顶背离 = 后续资金不足以支撑更高价格。

3.4 三轮周期 MVRV 重叠分析

Murphy 的"玄学"分析：把三次减半后的 MVRV 走势重叠：

“每次减半后的第29-33个月，MVRV指标必然会低于1”

📊 图表标注：

• 红线：本轮周期（2020减半后）
• 蓝线：上轮周期（2016减半后）
• 绿线：上上轮周期（2012减半后）
• 三条线出现"三线合一"现象 → 周期规律性极强

“从’三线合一’的玄学指引… 如果真的还有最后一哆嗦，那有可能就在接下来的3个月内。”

第四章：STH 与 LTH — 持有者结构分析

4.1 核心定义

💡 基础知识：

• STH（Short-Term Holder）= 短期持有者，持币 < 155天
• LTH（Long-Term Holder）= 长期持有者，持币 ≥ 155天
• 155天这个分界线是大数据统计的结论

4.2 供需关系的核心逻辑

Murphy 的核心分析框架：

“长期持有者在市场低迷时积累筹码，而在市场情绪高涨时派发筹码（给短期持有者）。”

• 熊市 → LTH 积累，STH 减少 → 筹码从弱手转到强手
• 牛市 → LTH 派发，STH 增加 → 筹码从强手转到弱手
• 趋势转换 → LTH 派发停止 or STH 开始积累

4.3 已实现价格系统（成本线）

📊 三线图表标注：

• 红线（SRP/STH-RP）：短期持有者平均持仓成本
• 黄线（RP）：全体持有者平均持仓成本
• 蓝线（LRP/LTH-RP）：长期持有者平均持仓成本

牛熊信号（从未失效的指标）：

“2023年4月15日…红线（SRP）向上穿过蓝线（LRP），这意味着市场进入牛市初期阶段。”

信号规则：

1. SRP 上穿 RP → 熊市结束确认
2. SRP 上穿 LRP → 牛市开启确认
3. 此后 SRP 不会再低于 RP，直到下一次熊市底部

4.4 STH-MVRV 判断回调深度

“从历史数据看，牛市回调趋势中STH-MVRV 0.8~0.9就是一个敏感位置…往往这个位置都会引发强需求。”

📊 图表标注：

• 绿线：STH-MVRV = 1（短期持有者盈亏平衡线）
• 蓝线：STH-MVRV = 0.9
• 强势牛市：触碰绿线即反弹
• 弱势牛市：在绿线和蓝线之间寻求平衡
• 跌破蓝线：即便牛市还在，也需要较长修复期

4.5 LTH 净持仓变化

“长期持有者净持仓（蓝线）在经历了近2个月的连续下降后终于又开始回升了。”

LTH 净持仓增加 = 两个"水龙头"：

1. LTH 自身派发减少（放水的关紧了）
2. STH 转为 LTH（进水的打开了）

第五章：PSIP — 盈利供应百分比

5.1 什么是 PSIP？

PSIP（Percent Supply in Profit）= 盈利中的流通供应占比

即：当前价格高于其最后移动价格的 BTC 数量 / 总流通量

5.2 关键阈值

“如果要让PSIP低于50%，BTC的价格要降至$62,000”

• PSIP > 95% → 市场过热，接近顶部
• PSIP 50%~75% → 中性区间
• PSIP < 50% → 超半数亏损 → 极端恐慌/底部区域

第六章：已实现市值与资金分析

6.1 已实现市值（Realized Cap）背离信号

📊 图表标注：

• 主图：BTC 价格
• 副图：已实现市值
• 正常状态：价格涨 + 已实现市值涨 = 资金持续入场
• 顶背离：价格涨但已实现市值开始下降 → 区域见顶信号！

“从7月23日到8月2日，BTC价格继续回落的同时已实现市值也开始下跌。说明后续的资金开始减缓进入BTC。”

6.2 稳定币资金面

Murphy 定期追踪稳定币总市值作为资金面指标：

“目前4大稳定币总市值是1200亿美元左右…如果这些存量资金全部下场参与的话，理论上可以把BTC的价格再次推上5万美元以上。”

关注点：

• 稳定币总市值增长 → 新资金入场
• 交易所稳定币余额增加 → 购买力充足
• 稳定币净流出 → 资金观望/离场

第七章：区域情绪指标

7.1 Regional Month-over-Month Price Change

📊 图表标注：

• 蓝色线：美国区投资者对 BTC 价格的主导性
• 黄色线：欧洲区
• 红色线：亚洲区
• 黑色线：BTC 价格

“众所周知BTC目前定价权主要还是在美国市场。因此美国区对于BTC价格的主导性是我经常会关注的信息之一。”

实战应用：

• 美国区拐头向下 → 情绪开始降温 → 谨慎
• 亚洲区独自拉升 → 不可持续
• 三区同步向上 → 趋势确认

第八章：BRS — 短期波段信号

8.1 什么是 BRS？

BRS（Bull/Risk Score）= Murphy 参考的机构版短期恐慌信号

• BRS = 100 → 极端恐慌，短期超跌，反弹概率高 → 买入信号
• BRS = 0 → 反弹结束或过热 → 卖出信号

8.2 历史胜率

“该信号在2018–2022年间累计信号样本数：11次，成功/失败为 9:2”

2022年熊市阶段出现过失败案例，需注意：

“该指标胜率并非100%，2022年熊市阶段就出现过失败的案例”

8.3 使用方法

1. BRS = 100 时买入
2. BRS 回到 0 时卖出
3. 一个完整波段 = 100 → 0
4. 在牛熊转换期胜率约 70%

第九章：持有者已实现市值波形图 — 周期判断

9.1 币龄过渡看牛熊

📊 图表标注：

• 不同颜色的波浪代表不同持有时间的 BTC 群体
• 暖色（红/橙）：短期持有者占比
• 冷色（蓝/紫）：长期持有者占比
• 暖色膨胀 = 牛市（短期投机者涌入）
• 冷色膨胀 = 熊市（长期持有者积累）

“它通过将链上不同持有时间的BTC（即BTC的币龄）进行分类…每一轮周期其实有很多的类似。”

第十章：持仓规模分析（鲸鱼行为）

10.1 群体分类

“红色是巨鲸（持有大于1000枚BTC），蓝色是幼鲸及鲨鱼（持有大于10枚，小于1000枚BTC），绿色是鱼虾（持有小于10枚BTC）。”

10.2 Super Whale 行为

“当前持有 ≥ 10,000枚BTC的超级鲸鱼…他们不是某个人，或某个实体，而是一个隐秘的群体。”

鲸鱼行为是最强的趋势信号之一：

• 鲸鱼增持 → 底部信号
• 鲸鱼派发 → 顶部信号
• 鲸鱼间的逆向操作 → 价格往往选择小鲸鱼的方向

第十一章：周期分析框架

11.1 BTC 的四年周期

Murphy 的周期框架：

“第1个周期2011-2013年是1红+2绿；第2个周期2014-2017年是1红+3绿；第3个周期2018-2021年也是1红+3绿”

（红=阴线年，绿=阳线年）

11.2 牛市两阶段理论

每轮牛市都有两个需求爆发期：

“一个完整的牛市周期有2次STH的需求爆发，每一次需求见顶就会带来一段时间的回调。”

11.3 减半后的时间规律

“大致在减半后第29-33个月，MVRV必然会低于1”

第十二章：投资者信心与情绪指标

12.1 累积趋势得分（ATS）

“当ATS越接近1，则表示大型实体越偏向积累。自2月5日以来，ATS分值始终维持在0.5以下。”

12.2 投资者信心指数

“投资者信心指数出现’极端负值’，从2月18日至今已持续多日在-0.3以下…当前投资者对BTC的趋势信心已近崩溃”

Murphy 的解读：信心崩溃 = 喜忧参半

• 忧：重建信心需要月度甚至季度时间
• 喜：物极必反，极端恐慌往往是底部区域

第十三章：Murphy 的交易哲学

13.1 核心原则

“有些人赚的是波动的钱，有些人赚的是套利的钱，有些人赚的是门槛的钱…唯独赚趋势的钱对散户来说操作上最简单，门槛最低，确定性最高。”

13.2 数据分析师的态度

“大多数的数据都是客观的，不会错。如果错了，要不就是理解和解读的人不对，要不就是没有找对正确有效的数据。”

“分析数据的价值并不是预测价格，而是发现供需关系的转变。”

📖 配套文档：

• Murphy 实战案例集
• Murphy 速查手册