基于 Murphy (@Murphychen888) 10,066 篇推文的系统性整理
涵盖 2020 年 12 月 - 2026 年 3 月 的全部分析内容
每个图表都有详细标注，新手也能看懂
目录
基础概念
什么是链上数据？
定义：区块链上记录的所有交易数据，包括转账、持仓、地址活动等。
与交易数据的区别：
- 交易数据：交易所的买卖记录（订单簿、成交量）
- 链上数据：区块链上的真实转账（更真实，难以造假）
什么是 Glassnode？
定义：专业的链上数据分析平台，提供 BTC、ETH 等加密货币的链上指标。
主要功能：
- 链上指标计算（MVRV、NUPL、SOPR 等）
- 地址行为分析（鲸鱼追踪、持仓分布）
- 市场情绪指标
网址：https://glassnode.com
二、估值类指标
2.1 MVRV（Market Value to Realized Value）
定义：市场价值与已实现价值的比率。
计算公式：
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Murphy 的核心洞察：
“MVRV 本质上代表资金和成本的相互关系。BTC 十多年来始终遵循 MVRV 和现货价格大级别背离的原则，即一旦出现价格更高但 MVRV 却更低的背离现象，后面指标就无法突破前高，随后价格的空间就被压制。”
图表标注：
- 主图（上）：BTC 价格 K 线
- 白色线：BTC 价格
- 横轴：时间，纵轴（左）：价格（美元）
- 副图（下）：MVRV 指标
- 橙色线：MVRV 值
- 橙色虚线：MVRV 前高
- 横轴：时间，纵轴（右）：MVRV 比率
- 背离信号：
- 价格创新高（主图）
- MVRV 未创新高（副图）
- → 趋势动能衰减，可能回调
使用方法：
- MVRV > 1：市场整体浮盈，越高泡沫越大
- MVRV < 1：市场整体浮亏，投资价值区间
- 大级别背离：价格新高但 MVRV 未突破前高 → 趋势动能衰减
2.2 MVRV 公允价值
“公允价格是计算 MVRV 历史累积平均值，并得出市场长期平均估值水平。换言之，低于该价格的 BTC 是被低估的，现在的价格对比所有活跃筹码的平均成本来说，已几乎没有泡沫。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格 K 线
- 白色线：BTC 价格
- 橙色线：MVRV 公允价值线
- 横轴：时间，纵轴：价格（美元）
- 绿色区域：低估区（价格 < 公允价值）
- 买入机会
- 红色区域：高估区（价格 > 公允价值）
- 注意风险
2.3 MVRV 极端偏差定价区间
定义：一种概率统计方法，告诉我们在什么位置形成压力或支撑的概率更大。
图表标注：
- 主图：BTC 价格 K 线
- 白色线：BTC 价格
- 紫色线：极度高估区（最上方）
- 红色线：高估区
- 橙色线：中间位置
- 黄色线：偏低估区
- 绿色线：低估区（最下方）
- 横轴：时间，纵轴：价格（美元）
颜色分级（从高到低）：
- 🟣 紫线：极度高估区，突破后大概率回调
- 🔴 红线：高估区
- 🟠 橙线：中间位置，常为回调支撑或反弹阻力
- 🟡 黄线：偏低估区，可考虑分批买入
- 🟢 绿线：低估区，强支撑
实战用法：
“从 24 年 1 月以来，MVRV 极端偏差定价区间的中间橙线多次成为回调的支撑位或反弹的阻力位。”
2.4 MVRV 玄学现象
“虽然用的是数学方法，但你有没有发现这其中有一个玄学现象？”
图表标注：
- 主图：BTC 价格 + MVRV 偏差区间
- 展示了价格如何精确地在各颜色线之间波动
- 验证了概率统计的有效性
2.5 AVIV
定义：类似 MVRV 的估值指标，侧重活跃投资者的价值评估。
“除了 MVRV，AVIV 目前也处于背离状态……从 24 年 12 月至今 BTC 3 次站上 10 万美元，对应的 3 次 AVIV 的值越来越低。如图所示，第 1 次在蓝线以上，第 2 次刚好在蓝线，而现在是蓝线以下（1>2>3）。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格 K 线
- 副图：AVIV 指标
- 蓝色线：AVIV 阈值线
- 显示 3 次价格新高但 AVIV 递减（背离）
2.6 STH-MVRV 与 LTH-MVRV
定义：分别衡量短期持有者和长期持有者的盈亏状态。
“截止到 2024.8.5，STH-MVRV: 0.84，意味着所有短期持有者平均浮亏 16%。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格
- 副图：STH-MVRV 和 LTH-MVRV
- 橙色线：STH-MVRV（短期持有者）
- 蓝色线：LTH-MVRV（长期持有者）
- 1.0 线：盈亏平衡点
三、筹码结构类指标
3.1 URPD（UTXO Realized Price Distribution）
Murphy 最核心的分析工具之一，权重极高。
“筹码结构在我们的分析体系中具有极高的权重，它对形成价格支撑/阻力有着重要的影响。”
核心概念 —— 巨量柱：
“每当 BTC 的价格即将形成阶段性大底之前，都会在 URPD 的某个单一价格附近形成’巨量柱’。有巨量柱的地方，大概率不是周期的顶。”
图表标注：
- 主图（左）：BTC 价格 K 线
- 白色线：BTC 价格
- 横轴：时间，纵轴（左）：价格（美元）
- 副图（右）：URPD 筹码分布
- 热力图：颜色越亮 = 成交量越大
- 巨量柱：某个价格的亮色垂直柱
- 横轴：成交量，纵轴（右）：价格（美元）
- 信号解读：
- 巨量柱位置 → 强支撑/阻力
- 巨量柱不是顶 → 大量资金承接
3.2 URPD 缺口理论
“按照玄学观点来说，URPD 上所有的’缺口’都会被补齐。”
图表标注：
- 热力图：URPD 筹码分布
- 亮色区域：筹码密集区
- 暗色区域：筹码真空区（缺口）
- 横轴：成交量，纵轴：价格（美元）
- 缺口：
- 暗色空白带 = 缺口
- 缺口上沿 = 阻力位
- 缺口下沿 = 支撑位
- 箭头 = 价格会回补缺口
3.3 双锚结构
Murphy 独创的概念，指高低两个筹码堆积区形成的结构性支撑。
“BTC 走势几乎完全按照’双锚结构’推断的价格运行轨迹运行。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格 K 线
- 白色线：BTC 价格
- 红色区域：上锚点（高位筹码堆积区）
- 绿色区域：下锚点（低位筹码堆积区）
- 横轴：时间，纵轴：价格（美元）
- 信号解读：
- 上锚点 = 阻力
- 下锚点 = 支撑
- 价格在两个锚点之间波动
3.4 筹码集中度
定义：当前现货价格±5% 范围内的筹码占流通供应的比例。
“如果有很多 BTC 的买入价集中在当前价格附近，意味着筹码集中度正在上升；那么一旦价格波动，就会让投资者立刻从盈利变成亏损，或者反过来；这会导致市场情绪波动，从而引发更剧烈的价格波动。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格
- 副图：筹码集中度百分比
- 橙色线：筹码集中度
- 红色虚线：15% 阈值线
- 横轴：时间，纵轴：百分比
- 关键阈值：
- ≥15%：大幅波动即将来临
四、成本基础类指标
4.1 已实现价格（Realized Price, RP）
“已实现价格（Realized Price，RP）计算的是 BTC 最后一次在链上移动时的价格，因此它也被视为比特币全链平均换手成本。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格 vs 已实现价格
- 白色线：BTC 价格
- 橙色线：已实现价格（平均成本）
- 横轴：时间，纵轴：价格（美元）
- 信号解读：
- 价格 > 已实现价格：市场整体盈利
- 价格 < 已实现价格：市场整体亏损
4.2 按年龄划分的成本基础
“按年龄划分的成本基础是将’持有小于 1 个月的 BTC’和’持有小于 6 个月的 BTC’的平均成本相互比较；当前者低于后者时，意味着短期投资者盈利能力持续下降，市场仍需要时间来修整。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格
- 副图：不同年龄段的成本基础
- 橙色线：<1 个月持有者成本
- 蓝色线：<6 个月持有者成本
- 横轴：时间，纵轴：价格（美元）
- 信号解读：
- 橙线 < 蓝线：短期盈利能力下降 → 需要修整
- 橙线 > 蓝线：新需求入场 → 趋势行情
五、情绪与信心类指标
5.1 投资者信心指数（Murphy 最重视的信号之一）
“投资者趋势信心指数的逻辑是监测新投资者平均以低于或高于其成本价卖出 BTC，从而反映市场整体情绪处于持续悲观还是信心恢复的一种可视化指标。”
图表标注：
- 主图：投资者信心指数
- 红色区域：情绪底部，恐慌极端（买入机会）
- 绿色区域：信心恢复，趋势行情（持有/加仓）
- 黄色区域：犹豫期，多空博弈（观望）
- 横轴：时间，纵轴：信心指数值
- 实战案例：
“2025 年 11 月 11 日，大家期待已久的’投资者信心指数’终于出现了第 1 根红色信号！这预示着市场情绪在经历过一波高峰期后再一次跌入谷底。”
5.2 SPI（情绪压力指数）
“情绪压力指数（SPI）能够清晰的反映 BTC 多空情绪的压力和转变。绿线为多头情绪，红线为空头情绪。当红线贴在底部，而绿线峰值逐级递增，意味着趋势启动；当价格越来越高，而绿线却越来越低，说明多头情绪出现衰减，通常都是阶段性见顶的信号。”
图表标注：
- 主图：BTC 价格
- 副图：SPI 情绪压力指数
- 绿色线：多头情绪
- 红色线：空头情绪
- 横轴：时间，纵轴：情绪指数
- SPI 倒挂：
- 当空头情绪反超多头情绪（红超绿）
- → 预示风险与潜在反转
六、实战案例
案例 1：MVRV 背离逃顶
时间：2025 年 5 月
背景：
- BTC 从 60k 上涨到 100k
- 市场情绪 euphoria
信号出现：
- 价格创新高到 100k
- MVRV 未突破前高（背离）
- SOPR > 1.5（极度盈利）
操作：
- 在 100k 附近分批止盈
- 保留 20% 观察
- 等待 MVRV 回归公允价值
结果：
- BTC 回调到 80k
- 成功逃顶
引用教程知识点：
- 第二章：MVRV 背离
- 第二章：SOPR 极度盈利
- 第三章：筹码结构
案例 2：URPD 巨量柱抄底
时间：2025 年 11 月
背景：
- BTC 从 74k 下跌到 65k
- 市场恐慌
信号出现：
- URPD 在 65k 形成巨量柱
- MVRV < 1（低估区）
- 投资者信心指数红色区域
操作：
- 在 65k 附近分批买入
- 止损：63k（巨量柱下方）
- 目标：74k（前高）
结果：
- BTC 反弹到 74k
- 获利 9000 点
七、速查手册
术语表
| 术语 | 全称 | 含义 |
|---|---|---|
| MVRV | Market Value to Realized Value | 市场价值与已实现价值比率 |
| URPD | UTXO Realized Price Distribution | UTXO 已实现价格分布 |
| SOPR | Spent Output Profit Ratio | 花费输出盈亏比率 |
| NUPL | Net Unrealized Profit/Loss | 净未实现盈亏 |
| LTH | Long Term Holder | 长期持有者（>155 天） |
| STH | Short Term Holder | 短期持有者（<155 天） |
指标阈值速查
| 指标 | 阈值 | 含义 | 操作 |
|---|---|---|---|
| MVRV | > 2 | 高估 | 注意风险 |
| MVRV | < 0.8 | 低估 | 考虑买入 |
| NUPL | < 0 | 恐慌 | 买入机会 |
| NUPL | > 0.25 | 贪婪 | 注意风险 |
| SOPR | > 1.5 | 极度盈利 | 可能见顶 |
| SOPR | < 0.9 | 极度亏损 | 可能见底 |
MVRV 偏差定价区间
| 颜色 | 位置 | 含义 | 操作 |
|---|---|---|---|
| 紫色 | 最上方 | 极度高估 | 止盈 |
| 红色 | 上方 | 高估 | 减仓 |
| 橙色 | 中间 | 中性 | 观望 |
| 黄色 | 下方 | 低估 | 分批买入 |
| 绿色 | 最下方 | 极低估 | 重仓买入 |
整理时间：2026-03-10
数据来源：@Murphychen888 公开推文
- 原文作者： Dongbin
- 原文链接： https://blog.gocache.top/murphy-%E6%95%99%E7%A8%8B-%E5%AE%8C%E6%95%B4%E7%89%88.html
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