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每个案例都标注了使用的核心指标和分析逻辑
原文链接均指向 Murphy 的推特

案例一：“从未失效"的底部判断 — 2023年1月

背景

2022 年是加密市场的寒冬——Luna 暴雷、FTX 倒闭，BTC 从 $69,000 跌至 $15,000。市场极度恐慌，几乎没有人敢说"底部到了”。

2023 年 1 月 27 日，Murphy 发布了"从未失效的链上数据指标"系列。当时：

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• BTC 价格：$23,000

使用的指标

1. CVDD 指标

“CVDD 指数最大的特点就是从来不回撤，即每一天的 CVDD 数值都会比昨天的要高。由于历史上 BTC 的价格从未有效跌破过 CVDD 数值。因此，可以通过 CVDD 有效的评估市场的底部价格。”

使用指标：CVDD（累积价值天数销毁）

• CVDD 作为历史底部的"地板"
• BTC 价格在 CVDD 附近 → 极度低估

2. MVRV < 1

使用指标：MVRV

• 当时 MVRV < 1 → 市场整体亏损
• 上一轮 MVRV < 1 时 BTC = $3,000 → 那也是底部

结果

精准命中！ BTC 从 $23,000 开始上涨，最终涨至 $130,000+。这是 Murphy 最经典的成功案例。

关键教训

1. 链上数据在极端情绪中比任何主观判断都可靠
2. 多个底部指标同时确认时，信号强度极高
3. 敢于在没人看好时发声，需要对数据的极度信任

案例二：URPD 双锚结构预测支撑 — 2024年7月

背景

BTC 价格从 $72,000 回调，市场担心牛市是否结束。

分析过程

Step 1：URPD 筹码分布分析

“当前 #BTC 的链上筹码结构出现了一种极其罕见的分布形态。从 65,500-67,000 如此小的价格区间形成了密集的巨量柱，其中 66,000 美元处堆积了 59w 枚，65,500 美元处堆积了 52w 枚。”

使用指标：URPD

• $65,500-$67,000 形成罕见的巨量柱
• 历史上类似形态只在 2023.10.10 和 2020.04.22 出现过
• 这两次之后 BTC 都大幅上涨

Step 2：历史对比验证

Murphy 对比了历史上的类似形态：

• 2023 年 10 月：巨量柱形成后 → BTC 从 $27,000 涨至 $73,000
• 2020 年 4 月：巨量柱形成后 → BTC 从 $7,000 涨至 $64,000

Step 3：STH-MVRV 确认

“STH-MVRV = 1 对应价格 $64,400… 强势牛市会在触碰绿线即反弹。”

使用指标：STH-MVRV

• 价格接近 STH 成本基础 → 短期持有者的盈亏平衡线
• 牛市中这通常是底部

结果

BTC 在 $65,000 附近企稳，随后开始新一轮上涨。双锚结构和 STH-MVRV 双重确认了底部。

案例三：筹码集中度预警大波动 — 2025年12月17日

背景

BTC 在 $87,000-$88,000 附近窄幅震荡，市场看似平静。

分析过程

Step 1：筹码集中度监控

“BTC 的筹码集中度是一个有效观察’潜在波动’即将发生的前置警示指标。当前现货价格 5% 的范围内筹码集中度升至 13% 以上时就是进入了警戒区，15% 以上属于高风险区。”

使用指标：筹码集中度

• 集中度已超过 13% → 进入警戒区
• 筹码越集中 → 一旦变盘幅度越大

Step 2：衍生品数据确认

“Binance、Bybit 以及其他交易所的永续合约多空成交量偏差仍然在 90 日中位数以下，但在近期的回调期间，能明显的看到做空倾向的日益减弱。”

使用指标：永续合约多空偏差

• 做空倾向减弱 → 下跌动力可能不足
• 但尚未转为明确看多

Step 3：综合判断

1
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3
4

筹码高度集中 + 做空倾向减弱
→ 大波动即将发生
→ 方向可能偏多
→ 但需要等待确认

结果

不久后 BTC 突破了震荡区间，印证了"集中度越高、变盘越剧烈"的规律。

案例四：BRS 信号实战 — 2026年2月-3月

背景

BTC 从高位大幅回调，市场恐慌蔓延。

阶段一：BRS = 100 触发

2026年2月2日

“BRS=100！这是一个短期恐慌性风险释放的信号。意味着 BTC 在 7.5w-7.8w 的价格范围内，超跌后反弹的可能性。同时，这里也正好是 URPD 上’双锚结构’的中间，以过去的经验来看，会产生支撑效应。”

使用指标：BRS + URPD 双锚结构

• BRS = 100 → 超跌信号
• URPD 双锚结构中间 → 支撑区域
• 两个指标共振 → 信号增强

操作

Murphy 根据 BRS=100 信号入场做多（博反弹）。

阶段二：交易遇挫

2026年2月5日

“目前看来这次阶段性抄底博反弹的交易并不成功，充分证明在下行趋势中逆势而为的难度有多大。”

使用指标：BRS 历史回测

• BRS 历史胜率约 70-80%
• 这次属于少数失败的案例
• BTC 继续下跌至 $60,000

2026年2月7日

“在经历了一段匪夷所思的急速下跌后，BTC 终于开始反弹了。BRS 仍然被定死在定格位置（BRS=100），纹丝不动。”

• 价格暴跌后反弹
• BRS 维持在 100 → 超跌状态未改变

阶段三：第二次 BRS 信号

2026年3月4日

“短期波段信号 —— BRS，开始动了！BRS 信号抓反弹方法很简单，即 BRS=100 时作为买点，BRS 回到 0 就是卖点。”

使用指标：BRS（第二次信号）

• 新的 BRS=100 信号出现
• 这次配合更多确认信号

关键教训

1. BRS 不是万能的 — 有约 20% 的失败率
2. 即使失败也有纪律 — Murphy 坦然面对亏损
3. 概率思维 — “在这世上，没有哪个单一指标或信号能 100% 准确”
4. 在下行趋势中逆势交易难度极大 — 即使信号触发也要控制仓位

案例五：PSIP 荣枯线与深熊警示 — 2025年11-12月

背景

BTC 从 $130,000 区域大幅回调至 $85,000 附近，PSIP 指标发出警示。

分析过程

Step 1：PSIP 跌破荣枯线

“在 11/22-11/23 期间，BTC 的 PSIP 曾一度跌破了 65% 的’荣枯线’，当时这是一个比较危险的信号。”

使用指标：PSIP（盈利供应百分比）

• PSIP 跌破 65% → 超过 35% 的 BTC 处于亏损
• 上一次是 2022 年 4 月跌破后进入深熊

Step 2：历史对比

Murphy 对比了历史上 PSIP 跌破 65% 的情况：

Step 3：SPI 情绪确认

“SPI 倒挂，预示的风险与反转。”

使用指标：SPI（情绪压力指数）

• SPI 出现多空情绪倒挂
• 与 PSIP 跌破荣枯线形成共振

Step 4：刻舟分析

“我知道很多小伙伴会把 BTC 当前所处的阶段去对标（刻舟）21 年 6 月或者 22 年 2 月。同样是多头和空头情绪倒挂，进入了超卖区。”

使用指标：情绪压力指数历史对比

• 当前与 2021 年 6 月和 2022 年 2 月有相似之处
• 但也有差异 → 不能简单刻舟

关键教训

1. PSIP 跌破 65% 是重要但不充分的深熊信号
2. 需要配合 SPI、LTH 行为等多指标判断
3. 历史不会简单重复，但会押韵

案例六：< 10y_RP “生命线"判断 — 2026年2月

背景

BTC 持续下跌，逼近多个关键成本线。

分析过程

Step 1：识别 < 10y_RP 的重要性

“寒冬降至，你准备好了吗？—— $65,000 的心理极限与生命线。已实现价格（Realized Price，RP）存在一定程度的失真。”

使用指标：< 10y_RP（去掉 10 年以上持有者的已实现价格）

• 传统 RP 因大量"死币"而失真
• < 10y_RP 更能反映真实的市场平均持仓成本
• 当时 < 10y_RP ≈ $64,500

Step 2：多次测试该支撑

“在 2/23-2/24、2/27-2/28 多次跌破后又再次站上，说明多头在这一敏感位置的抵抗意愿非常强烈。”

• 价格多次跌破 $65,000 但又反弹
• 多头在"生命线"位置拼死抵抗
• → 该位置的支撑很强，但如果最终失守…

Step 3：后果推演

“一旦该重要防线失守，那么本轮下行趋势继续走深熊路径将成为大概率事件。”

关键教训

1. < 10y_RP 是比传统 RP 更有效的成本锚
2. “生命线"附近的反复测试 → 支撑有效但在削弱
3. 链上成本结构分析 > 纯技术分析

案例七：已实现亏损创新高 — 2025年11月21日

背景

BTC 在一天内大幅暴跌至 $85,000。

分析过程

Step 1：EARL 创历史新高

“BTC 的危机 24 小时… 在 11 月 21 日的下跌中 BTC 的已实现亏损创出了自诞生以来的历史最高值，甚至超过了 3.12、5.19 这些历史上著名的黑天鹅事件。”

使用指标：EARL（实体调整后的已实现亏损）

• 单日亏损规模创历史新高
• 超越了 2020 年 3.12 和 2021 年 5.19 的恐慌级别

Step 2：鲸鱼逆势增持

“截止到北京时间今早 8 点的数据显示，在昨天一波惨烈的下杀过程中，有链上鲸鱼实体突然出手大幅增持。”

使用指标：鲸鱼实体持仓变化

• 恐慌性暴跌中鲸鱼在增持 → “聪明钱"在接货
• 规模明显超过前几日

Step 3：URPD 筹码变化

“我把 URPD 柱状图上的数据扒下来做成数据表格… 获利端的筹码抛售并不算多。”

使用指标：URPD 日对比

• 暴跌中主要是短期套牢盘在止损
• 长期获利筹码并未大规模出逃
• → 这不是系统性崩塌

综合判断

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EARL 创新高 → 恐慌出清到极致
鲸鱼逆势增持 → 聪明钱在买
获利筹码未大规模出逃 → 非系统性风险

结论：大概率是"最后出清"而非"恐慌升级"
→ 短期恐惧，中期机会

结果

BTC 在暴跌后反弹，验证了"恐慌出清"的判断。

案例八：综合逻辑链复盘 — 2026年1月

背景

BTC 从底部开始反弹，Murphy 使用完整的逻辑链分析。

Murphy 的逻辑主线

“如果要复盘最近一周我们分析的逻辑主线其实很简单： 1、通过长期持有者已实现盈亏比降至盈亏平衡线，派发规模大幅下降，得出’供应端’减弱的结论。 2、通过 First Buyers 持有量触底并小幅反弹…”

完整分析链条

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Step 1: LTH 盈亏比 → 降至 1 → 供应端减弱
        ↓
Step 2: 新买家入场 → First Buyers 开始增加
        ↓
Step 3: BRS 信号 → 从 100 开始回落 → 反弹行情
        ↓
Step 4: 技术面配合 → 突破下降趋势线
        ↓
Step 5: BRS 降至 0 → 反弹结束 → 卖出

使用指标：LTH 盈亏比 + First Buyers + BRS + 技术面

这是一个完整的从数据到交易的逻辑闭环。

关键教训

Murphy 的分析不是孤立使用单个指标，而是：

1. 先看供应端 → LTH 是否还在卖
2. 再看需求端 → 新买家是否出现
3. 配合信号 → BRS 等量化信号
4. 技术面确认 → 趋势线突破

案例总结

Murphy 核心指标使用频率

Murphy 的分析方法论总结

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1. 不依赖单一指标
2. 多维度交叉验证
3. 概率思维，接受失败
4. 坦诚面对错误
5. 数据 > 情绪 > 观点
6. 耐心等待高概率机会
7. 杠杆要低（≤ 3-5 倍）
8. 不频繁交易

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